Єврооблігація

Цінні папери
Vereinigte Ostindische Compagnie bond.jpg


Єврооблігація (також на фінансовому сленгу "євробонд" - від англ. eurobond ) - облігація, випущена в валюті, що є іноземної [1] для емітента, що розміщується за допомогою міжнародного синдикату андеррайтерів серед зарубіжних інвесторів, для яких дана валюта також є іноземною [2].

Єврооблігації - міжнародні боргові зобов'язання, що випускаються позичальниками (міжнародними організаціями, урядами, місцевими органами влади, великими корпораціями, зацікавленими в отриманні грошових коштів на тривалий термін - від 1 року до 40 років (в основному, від 3 до 30 років) [3] [ 4].) при отриманні довгострокової позики на європейському фінансовому ринку в якій-небудь євровалюті.

Єврооблігації мають купони, що дають право на отримання відсотків в обумовлені терміни. Вони можуть мати подвійну деномінацію, коли виплата відсотків здійснюється у валюті, відмінній від валюти позики.

Єврооблігації можуть випускатися з фіксованою або плаваючою ставкою відсотка.

Вони мають такі особливості:

  1. є представницькими цінними паперами;
  2. випускаються, як правило, на термін від 1 до 40 років;
  3. можуть розміщуватися одночасно на ринках декількох країн;
  4. валюта позики є для емітента та інвесторів іноземній;
  5. розміщення і забезпечення здійснюється зазвичай емісійним синдикатом, в якому представлені банки, інвестиційні компанії, брокерські контори кількох країн;
  6. номінальна вартість має доларовий еквівалент;
  7. відсотки за купонами виплачуються держателю в повній сумі без утримання податку у джерела доходів на відміну від звичайних облігацій.

Єврооблігації розміщуються інвестиційними банками, основними їхніми покупцями є інституційні інвестори - страхові та пенсійні фонди, інвестиційні компанії.

Приставка "євро" в даний час - данина традиції, оскільки перші єврооблігації з'явилися в Європі, торгівля ними здійснюється в основному там же.

Перший випуск єврооблігацій відбувся в 1963 році італійською державною компанією з будівництва доріг Autostrade (60 000 облігацій з номіналом 250 доларів). До цього були й інші приклади позик в Європі доларів США, але даний приклад є класичною схемою розміщення.

З часом відбувається підвищення ролі облігаційних позик в порівнянні з банківськими кредитами у зв'язку з такими подіями як світової боргова криза - дефолт за позиками урядів Мексики, Бразилії, Аргентини 1980.

Існує офіційне визначення евробумаг, яке дається в Директиві Комісії європейських співтовариств від 17 березня 1989 року, регламентує порядок пропозиції нових емісій на європейському ринку. Відповідно до цієї Директиви евробумаг - це торгуються цінні папери, з наступними характерними рисами, а саме:

  1. проходять андеррайтинг і розміщуються за допомогою синдикату, мінімум два учасники якого зареєстровані в різних державах;
  2. пропонуються в значних обсягах в одному і більше державах, крім країни реєстрації емітента;
  3. можуть бути спочатку придбані тільки за посередництва кредитної організації або іншого фінансового інституту.

Виділяють 2 види єврооблігацій: євробонди і євроноти.

Євробонди являють собою представницькі цінні папери, які депонуються в депозитаріях при торгових системах. Їх розміщують на ринках в основному країни, що розвиваються. За євробондами НЕ резервується забезпечення, що робить зручним їх випуск емітентами.

Евроноти - іменні цінні папери, що емітуються країнами з розвиненою ринковою економікою. На відміну від євробондів, випуск євронот передбачає створення забезпечення.

Різновидом єврооблігацій також є облігації "драгон" ( англ. dragon bonds ) - Євродоларові облігації, розміщені на азіатському (в першу чергу, японському) ринку і мають лістинг на який-небудь азіатській біржі, звичайно в Сінгапурі або Гонконзі.

Форми випуску єврооблігацій можуть бути найрізноманітніші: з плаваючою і фіксованою відсотковою ставкою, з нульовим купоном, з правом конверсії в інші облігації, в подвійній валютної деномінації (номінал виражений в одній валюті, а процентні виплати здійснюються в іншій) і ін

Дата погашення єврооблігації характеризує час, коли емітент зобов'язаний повернути основну суму боргу. Довгострокове зобов'язання зазвичай передбачає, що облігація буде погашена більш ніж через 10 років після випуску, тоді як середньострокове зобов'язання передбачає термін погашення від 1 до 10 років. Короткостроковими вважаються зобов'язання, випущені на термін не менше 1 року. Єврооблігації випускаються з:

  • єдиною датою погашення;
  • декількома датами;
  • умовою дострокового погашення.

Для виходу на ринок необхідний рейтинг. Більш високий рейтинг дозволяє здешевити позику, встановивши більш низьку процентну ставку. Випуск здійснюється за законами Великобританії і штату Нью-Йорк. Відсотки виплачуються без вирахування податку на відсотки і дивіденди. Податок сплачується за законами своєї країни.

Найбільш поширений метод розміщення - відкрита підписка серед необмеженого кола інвесторів. Здійснюється через синдикат андеррайтерів - менеджерами позики. Такі випуски майже завжди мають лістинг на біржі (в основному LSE або Люксембурзька фондова біржа). Існує і приватне розміщення, націлене на невелику групу інвесторів. Такі випуски не мають лістингу на біржі.

Хоча єврооблігації, як правило, мають лістинг на Лондонській або Люксембурзькій фондовій біржі, торгівля ними виробляється майже виключно на позабіржовому (телефонному) ринку. За правилами ринку - лід-менеджер є маркетмейкером на вторинному ринку. Розрахунки через дві депозитарно-клірингові системи Euroclear і Clearstream (раніше Cedel). Розрахунки за принципом DVP поставка проти платежу. Тільки в бездокументарній формі.

30 грудня 2011 Мінфін Росії випустив лист за єврооблігаціями іноземних емітентів, створених російськими банками [5].

Починаючи з 2010 року Республіка Білорусь виступає активним емітентом єврооблігацій. Республіка Білорусь на суверенному ринку єврооблігацій


Класифікація єврооблігацій

Існує безліч класифікаційних ознак єврооблігацій.

  • Залежно від способу виплати доходу виділяють:
облігації з фіксованою процентною ставкою (fixed rate bond);
облігації з нульовим купоном (zero coupon bond);
облігації з приростом капіталу (capital growth bond). Ціна розміщення дорівнює номіналу, а погашення здійснюється за вищою ціною;
облігації з глибоким дисконтом (deep discount bond). Ці цінні папери продаються за ціною, значно нижче, ніж ціна погашення;
облігації з плаваючою процентною ставкою (floating rate note). Це середньо-і довгострокові облігації із змінною процентною ставкою, яка періодично коригується. Процентна ставка оголошується на початку купонного періоду, як правило, це квартал. Процентна ставка зазвичай фіксується у вигляді надбавки або спреду до ставки LIBOR. Іноді в якості бази береться прибутковість по казначейських векселях США. Процентний дохід виплачується в кінці кожного відсоткового періоду. Як правило, це середньострокові інструменти, однак відомий випадок розміщення облігацій на 40 років (облігації з плаваючою процентною ставкою уряду Швеції 1984 з погашенням в 2024 рік) або "вічні" облігації англійського банку "National Westminster Bank".
  • Залежно від способу погашення розрізняють:
облігації з опціоном на покупку (bond with call option). Емітент має право дострокового погашення облігації в заздалегідь встановлені терміни;
облігації з опціоном на продаж (bond with put option). Інвестор має право достроково пред'явити облігації до погашення в заздалегідь встановлені терміни;
облігації з опціонами на продаж і на купівлю (restractable bond або bond with put and call option). Облігація, що має риси двох наведених вище, тобто облігація з правом дострокового погашення, які надаються як емітенту, так і інвестору;
облігації без права дострокового відкликання емітентом (bullet bond), погашається повністю в момент закінчення терміну дії.

Примітки

  1. Існують, наприклад, рублеві єврооблігації російських компаній, але фактичними емітентами паперів в таких випадках виступають SPV, зареєстровані найчастіше в Ірландії або Люксембурзі, а купонні платежі і номінал зазвичай конвертуються організаторами випуску в долари США.
  2. Американські інвестори можуть вкладатися в доларові єврооблігації через неафілійовані (" сирітські ") SPV.
  3. Handbook of business finance and capital sources
  4. Finance: The Basics
  5. Мінфін проти безподаткових Євробондів для офшорів